【申万宏源策略】周度商榷效用（7.7-7.13）

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电话会议

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一周总结

1

市集已演绎出“牛市氛围” ——申万宏源策略一周总结瞻望 

一周总结

2025.7.12

一、A股大波段上行的陈迹愈发走漏，暖和两个变化：

1. 反内卷政策下，中游制造基本面预期锚定提前向2026年切换，短期有弹性的投资契机走漏加多。

2. 好意思国鲜艳大法案通过加码财政刺激，中期好意思国深度衰竭风险基本扼杀，这也耕作了中国 2026 年供需形状拐点的可见度。

二、短期市集已演绎出“牛市氛围”：上证指数冲破自己获胜推升风险偏好，短期赢利效应全面扩散。25Q4运行牛市的必要条款会加快累积，但25Q3牛市可能不会一蹴而就，赢利效应扩散至高位后，市集反复可能加多。  

三、结构选拔不变：

1. 保障增配银行加快买入无法中期防守。咱们提出待市集暖和度裁减再确立。

2. 25Q3算力链进一步契机，可能来自于中好意思道判效用默契，互联网平台成本开支改善。

3. 反内卷行情短期弹性更大的是周期品。而2026年供需形状改善，中游制造才是要点。

4. 防守计策看好港股的判断。25Q3无间看好新消耗和更正药龙头。 

2

A股估值及行业中不雅景气追踪周报——行业相比周追踪（20250705-20250711）

一周总结

2025.7.13

指数及板块估值相比：

中证A股举座PE为19.7倍，处于历史78%分位；

上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；

中证500指数PE为29.5倍，处于历史51%分位；

创业板指数PE为33.1倍，处于历史16%分位；

中证1000指数PE为39.7倍，处于历史55%分位；

国证2000指数PE为52.1倍，处于历史69%分位；

科创50指数PE为137.8倍，处于历史98%分位；

北证50指数PE为67.5倍，处于历史94%分位；

创业板指数相干于沪深300的PE为2.5倍，处于历史7%分位。行业估值相比（新参预行业加粗下划线示意）：

PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、钢铁、电力开采（光伏开采）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计较机（IT管事、软件开发）； 

PB估值在历史85%分位以上的行业：乘用车；

PE\PB均在历史15%分位以下的行业：无。

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3

特朗普发关税函加多交易不祥情趣，中好意思市集情谊分化 ——宇宙钞票确立每周聚焦 (20250704-20250711) 

深度商榷

2025.7.6

本周（20250704–20250711）7月7日，好意思国总统特朗普向日韩及南非等14国发送信函，宣称要运行征收“平等关税”。 特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日运行奏效。关于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。特朗普的看成再次加多了宇宙交易的不祥情趣，本周商品类钞票涨幅靠前。

1）利率方面，10Y好意思债收益率上升3 BPs来到4.43%，好意思元指数本周略有反弹，但仍在100以下，当前为97.9。

2）权柄方面，本周亚洲股市涨幅靠前，具体来说，欧洲斯托克600 (1.15%) ＞恒生指数 (0.93%)>沪深300(0.82%)>新兴市集(-0.20%)>标普500 (-0.31%)>推崇市集 (-0.36%)>日经225(-0.61%)。

3）商品方面，原油高涨3.09%，黄金高涨0.71%。

专题商榷

1

【重磅佳构】申万宏源2025年夏日钞票确立白皮书

深度商榷

2025.7.13

2

并购潮愈演愈烈，以产业视角寻找凹地 —— 从微不雅案例看本轮并购趋势之二

深度商榷

2025.7.6

政策激活并购市集，A股并购量质都升，客岁9月至本年6月环节钞票重组（含定增并购）已接近两百起，同比增幅高达172%，月均案例数加多12个。政策红利为上市公司并购科创钞票扫清了诸多阻拦。2025年5月16日，证监会发布改良后的《上市公司环节钞票重组看法》，“四个初度” 直击硬科技并购中的估值退出痛点。其中包括：

（1）初度树立里程碑分期支付机制，允许48个月分期刊行股份支付钞票对价，化解估值不合；

（2）初度引入反向挂钩机制，裁减私募基金退出壁垒，幸免计策性成本缺位。6月6日，奥浦迈发布的全资收购澎立生物公告同步落实了这两点：VC 投资满48个月，锁如期可缩至6个月，并按场地事迹分三期发股支付。

3

寻找下一个明星 ——港股通2025年9月退换名单预测

深度商榷

2025.7.7

恒生指数公司将在2025年8月22日公布其2025年第二季度的恒生指数系列身分股搜检搁置，其搁置将自2025年9月8日起奏效。由于恒生空洞指数的身分股可能将发生变化，这一搜检亦将影响港股通场地。咱们权衡本轮将有20个场地有望获取港股通履历，但同期可能将有13个场地丧失港股通履历。

4

外资通过基石投资者正在流入港股市集 ——港股行业相比系列之资金不雅察 

深度商榷

2025.7.8

2025年以来港股市集暖和度耕作，投资者尤其暖和外资是否流入港股。咱们以为外资正在流入港股市集，主要体当前港股IPO基石投资者和A-H溢价拘谨、部分个股出现港股溢价等方面。 

5

“反内卷”政策与可捏续发展主见高度契合——从ESG角度看“反内卷”政策

深度商榷

2025.7.10

从ESG角度看，“反内卷”政策与可捏续发展主见高度契合。

“反内卷”政策助力高耗能行业低碳转型。

“反内卷”助力新动力行业可捏续发展。

新动力行业可捏续发展将为我国“双碳”计策提供有劲撑捏。

6

特朗普征收50%铜入口关税，市集影响几何？ ——宇宙钞票确立热门聚焦系列之三十 

深度商榷

2025.7.11

事件：把柄中国新闻网，当地时代2025年7月9日，好意思国总统特朗普告示好意思国对铜征收50%的关税，自2025年8月1日起奏效。COMEX铜价和COMEX铜/LME铜比价大幅上升。复盘本年以来对铜关税事件对铜价的影响，COMEX铜价和COMEX铜/LME铜比价近乎同向。瞻望下半年铜价，短期沪铜、LME铜价退换后将迎来较好竟然立窗口期，提出密切暖和铜价底部布局的契机。

7

中国固收基金获大幅流入，宇宙资金增配好意思股减配欧股——宇宙钞票确立资金流向月报（2025年6月）

深度商榷

2025.7.13

6月宇宙钞票价钱总结：日本和韩国股市涨幅靠前，多量国度的股市都录得了正收益。

1）权柄方面，诚然6月爆发了伊以的地缘政事冲突，原油价钱大幅高涨，然而市集并不决价宇宙的衰竭预期。弱好意思元往还的特征聚会6月，亚太地区股市涨幅靠前；

2）固收层面，6月好意思债收益率有所回落，10Y好意思债收益率从4.46%下落至4.24%，与此同期好意思元指数从98.7下行至96.8； 

3）商品层面，受伊以冲突的影响，6月原油大幅高涨7.6%。

电话会议

1

大势申音·每周论势5分钟：市集已演绎出“牛市氛围” 

电话会议

2025.7.13

2

【三朵小花】6分钟

电话会议

2025.7.1

1）上市公司并购海潮涌动，若何识别机遇

2）若何看待近期好意思股新高？

3）下半年行业相比买什么

3

特朗普征收50%铜入口关税，市集影响几何

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电话会议

2025.7.9

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END

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风险提醒

文中请教节选自申万宏源商榷所已公开发布商榷请教，具体请教推行及相干风险提醒等详见完竣版请教。

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