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　　证实重点

　　氧化铝展望重回供应多余逻辑，但矿价和氧化铝底部或有博弈。电解铝下半年需求或有承压，阶段性有挤仓，四季度有计策期待，全体保管区间念念路。铝合金供需无昭彰矛盾，后期需要怜惜仓单逻辑。

　　节录

　　（一）氧化铝：跟着利润确立，前期减产产能迟缓复产，交流新投产投放告成，将延续看到库存和现货拐点，2025 年氧化铝展望多余 250 万吨，下半年展望将重回多余逻辑。改日的博弈点或更多在于矿价底部。在几内亚事件之前，咱们倾向于 60 好意思金手脚矿价的底部，因为从资本和历史出矿价钱来看，60 好意思金矿企仍有出矿意愿，但 60 好意思金之下可能会波及部分几内亚高资本神色和非几内亚矿石的资本，激发矿石供应轻松。但几内亚事件后，矿石止跌小幅回升后再度僵合手，由于事件落地程度、关于企业资本的加多等信息不透明，矿价底部有不确信性，对应氧化铝底部需要严慎。此外短期仓单仍在去化且骨子量级或低于公布数目，需要怜惜仓单回升的节点。展望主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价）。

　　（二）电解铝：宏不雅内需相对偏弱，出口韧性合手续性存疑，下半年国内计策落地手艺或较晚，国外通胀数据低于预期维持降息，但骨子关税并不开朗装璜降息，市集波动率照旧较大。中好意思关连阶段性落拓后，更需怜惜骨子供需。供应上电解铝净入口修正较多，俄铝入口量昭彰高于年头预测，俄乌扯后腿有合手续迹象，俄铝商业链条转机的预期证伪，年内铝锭净入口或仍将保管同比增长。展望 2025 年供应量 4655 万吨，同比 +2.6%。2025 年全年角度看，糜费主版本房地产（-70）、家电（+30）、光伏（+45）、交通运载（+45）、电网用铝（+75）、出口（-25），共计用铝增长 100 万吨，增速约 2.21%。全年均衡上展望累库 32 万吨，但阶段性库存偏低且有挤仓慷慨，提倡短期严慎对待。展望主力合约运行区间 19000-21500 元 / 吨（区间上沿有挤仓可能性的商量）。

　　（三）铝合金：短期淡季效应昭彰，阶段性无昭彰矛盾，汽车行业内卷暂时回想感性，出口可能迎来边缘向好，展望年内汽车销量增速 4.4%，由于行业偏以销定产且安装弹性极大，展望年内小幅多余 15 万吨。此外铝合金后续需要怜惜仓单运行注册后的数目和质地。展望主力合约运行区间 19000-20000 元 / 吨。

　　（四）节律上：氧化铝或先试探之前 70 好意思金矿价对应的低点，再博弈矿价底部。电解铝或呈现先来回需求走弱后来回计策发力的 V 型行情。铝合金的行业特质决定了其允洽空配，阶段性供需莫得昭彰矛盾时，其单边走势更多奴隶废铝扰动和电解铝走势，待后续仓单运行注册后，或有新的仓单逻辑参与盘面订价。

　　（五）操作上：氧化铝提倡滚动反套或逢高沽空，但底部需要严慎，同期需要怜惜仓单变化。电解铝全体保管区间念念路。铝合金全体保管区间念念路但偏逢高空。风险要素：．关税超预期、供应扰动、计策扰动

　　算计员：

　　李苏横 从业经历号：F03093505投资经营号：Z0017197

　　郑超卓 从业经历号：F03088415投资经营号：Z0016667

　　白 帅 从业经历号：F03093201投资经营号：Z0020543

　　杨 飞 从业经历号：F03108013投资经营号：Z0021455

　　王雨欣 从业经历号：F03108000投资经营号：Z0021453

　　王好意思丹 从业经历号：F03141853投资经营号：Z0022534

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